低價股組合策略概述

2022-05-14 12:48:35 字數 2780 閱讀 7048

低價股組合策略是目前本人使用的基本選股策略。本人並不打算推薦它,只是利用假期,整理下思路。

所謂低價股就是以某種常見的標準來看,其股價可能低於其內在價值的**。這些標準可能是市盈率、市淨率等等。低價股組合策略就是將選股的主要精力放在低價股上,選擇若干低價股,形成一個組合,承擔該組合的加權平均風險及獲得加權平均收益。

一、低價股組合策略的理論基礎

低價股組合策略是格雷厄姆投資理論的一個推論。格氏投資理論的核心(本人的理解)包括:

1、與投機對立的投資。要點;a、投資是以風險考量(而不是以收益考量)為核心。首先考慮在大概率下保住本金,再考慮獲得至少相對於平均利潤(也可理解為無風險收益+平均的風險補償收益)的出資行為。b、控制投機。投機行為無論在主觀上還是客觀上都很難完全避免,但是必須有意識的、主動地加於控制,定期或不定期對自己的出資決策及出資後果加於評估。以確保整個出資行為的風險可控。c、上述兩點可綜合表述為:投資行為的目標在於以明顯小於市場平均風險的風險代價獲得平均收益或者略高,而不是以高風險獲得高收益。d、要達到上述目標關鍵在於對投資標的進行必要的審慎分析。

2、企業投資。具體就企業投資來說,購買企業**應看做為購買了某企業生意的一部分,以獲得該部分生意的收益,並承擔相應風險。購買企業**的收益將最終來自企業的經營收益,而不是**的**波動。如果投資者利用****波動獲得超額利益,應看做一種幸運,而不應當看做投資的追求和目標。

3、安全邊際。安全邊際可以理解為為自己的決策、觀點、思路等的可能的錯誤、侷限以及客觀世界的小概率事件、突變等等計提的準備。結合上面的論點,企業投資中安全邊際的核心思路可以理解為以明顯低於企業內在價值的**購入**。

4、內在價值與投資和安全邊際的關係。企業的內在價值可以理解為企業在其生命期內創造的收益經摺現或者該折現與市場平均收益水平的比較。或者該折現與資本消耗折現的比較。如果恰好以企業的內在價值的**購入**,投資者應當獲得市場的平均利益(也可理解為無風險收益+平均的風險補償收益)。但是,投資者用明顯低於企業內在價值的**購入**不是為了獲得超額利潤,而是為了補償可能的超預期損失。

二、低價股組合策略是格雷厄姆投資理論的一個推論

低價股組合策略是格雷厄姆投資理論的一個推論,即1、堅持並應用格雷厄姆理論並不一定要購買低價股,以適宜的**購買優秀企業的**也可反映格氏理論的要點。2、即使購買了一組低**也不等於是投資,關鍵要看是否將投資的幾個核心要點作為**購買決策的前提。

低價股組合策略的推論要點包括:1、精確估算企業的內在價值很難,一般情況下只能概率的估算。2、企業的**,一搬是購價越低,持有越安全。

3、平均律:對於典型企業,無論是企業的收益還是其股價都會不斷地經歷從某個極端向平**迴歸的過程。即總體表現為一種不規則的週期性波動。

a:企業分類:上市企業大致可分為三類:1、優秀的,具有強大護城河保護的企業,該企業可以獲得長期的超平均水平的收益。此類企業極少。(可能整個市場裡沒有一家)2、典型的有實力企業,此類企業具有自己的經濟實力和競爭基礎,反映了國民經濟在其經營領域的基本特徵。該類企業的收益水平主要因為外部環境的變化而變化,即外部環境有利時可獲得超額收益,不利是企業收益會明顯下降甚至虧損,個別的會破產,但企業的存在有市場需求和國民經濟意義,其資產(無論有型或無形)都具有一定價值(無論其能否繼續經營)。3、名義上的企業,此類企業沒有真正意義上的商業價值,其存在必須依靠外部不斷注入資本,(而不是靠自身收益)即沒有確切的內在價值。

b:投資者的選擇。首先投資者應當避免購買名義型企業的**,這也是**分析的第一個意義,即區分企業是否具備商業上的意義。其次,與某些投資者的選擇不同,低價股組合策略一般認為,具有強大護城河的企業太少,因此:(1)、投資者可能過度集中購買,至**過高侵蝕購買其的各種好處。(2)、如何判斷是很大的難題,買錯了可能造成損失,即安全邊際不足。(3)、即使具有護城河,企業的收益、**能還是會波動,造成甲:暫時的困難與購買時的預期形成較大反差,形成心理壓力,造成低價錯誤賣出。乙:低價也可能買到好企業,並不抹殺此可能性。(4)耐心地等待極少的企業**進入某個區間,這種耐心大多數人不具備,並且存在始終到不了的倒黴可能。

因此,低價股組合策略先視經篩選過的企業全部為典型性企業,當這些企業收益水平低於市場平均水平或該企業的歷史水平,且市場**充分反映這一事實,並反映出市場平均認為該企業不太可能恢復時,堅持平均律,認為大概率上,或者通過投資組合加權平均後,投資組合或所投資企業的收益水平能夠增長至市場平均水平或歷史平均水平及以上,其股價也能隨之得到恢復。即認為上述情形出現時,為投資時機。

簡而言之:投資程式:1、篩選出典型性企業。2、當其處於低價時購入。3、購買的是一系列**構成的組合,重點在於整合組合的整體風險評價,允許個別企業的判斷失誤,並注意組合**間的非關聯性,以及通過多種形式形成的某種程度上的風險對衝。

三、關於能力圈的討論

之所以選擇低價股組合策略,很大程度上是因為本人認為,目前本人無法確認本人在任何特定行業內有明顯高於市場平均水平的判斷能力。本人可以大概認為在某些行業內本人缺乏基本的判斷能力,例如房地產行業。

對於企業的前景判斷,本人尤為沒有信心,對於網路或者其他媒介中很多人熱情地甚至愛情般地表現出對某個企業的喜愛與信心,本人只能表示疑惑,即無法肯定,也無法否定。

對本人來說,能夠肯定的優點1、情緒明顯比市場平均水平穩定。**波動對本人的影響,不能說100%沒有,但99%沒有是肯定的。2、對於一般的工業企業至少在財務上和一定範圍內的商業價值判斷上還是具有一定的基礎。

本人對於企業能否在未來1-3年內盈利大幅度上升方面的判斷,對錯差不多。並且沒有在任何行業內正確率有明顯的偏高。 但是,對於企業是否具有基本的商業價值,判斷還是基本準確,所投資企業尚未出現過明顯的財務造假或虧空。

對本人來說,對企業的判斷力的提高是個長期工作,並且水平可能永遠有限。為此,對於本人來說,把資金大量的壓在某個寶上,至少目前絕對不明智。概率性地持有一個組合依舊是本人現實地選擇。這是對本人存在及可能存在的愚蠢、無知的必要對衝或者說設定的安全邊際。